عملکرد در زیر سطح گاهی اوقات به طور قابل توجهی با عملکرد در سطح شاخص رشد و ارزش متفاوت است.
غالباً چندین روایت وجود دارد که مباحث مربوط به بورس سهام متمرکز است: چرخه ای در مقابل دفاعی. کلاه های کوچک در مقابل کلاه های بزرگ ؛ایالات متحده در مقابل غیر U. S. ؛در مقابل بازارهای نوظهور توسعه یافته است. یکی از قدیمی ترین رشد در مقابل ارزش است.
سرمایه گذاران اغلب از ما سؤال می کنند که چرا توصیه های تاکتیکی ما شامل رشد و ارزش ، نحوه انجام سهام با سرمایه گذاری بزرگ و کوچک نیست. پاسخ ساده - که در زیر بیشتر مورد بحث قرار خواهیم گرفت - این است که اغلب در مورد شاخص های مرتبط با رشد و ارزش (حروف بزرگ G و V) و عوامل/ویژگی های رشد و ارزش (حروف کوچک G و V ، در مورد شاخص های مرتبط با رشد و ارزش (حروف بزرگ G و V) وجود دارد (حروف کوچک G و V) ، مانند رشد درآمدهای بلند مدت قوی تر و به ترتیب عملکرد بالایی در جریان نقدی.
شاخص های اصلی معیار که عملکرد رشد و ارزش را ردیابی می کنند از شاخص های S& P Dow Jones و FTSE Russell ناشی می شود. هر دو شاخص S& P 500 ® و Russell 1000 inces دارای کلاه بزرگ هستند ، در حالی که شاخص های Russell 2000 caps کوچک هستند. برای اهداف این گزارش ، ما روی رشد S& P 500 ، ارزش S& P 500 ، رشد راسل 1000 ، ارزش راسل 1000 ، رشد راسل 2000 و شاخص های ارزش راسل 2000 تمرکز خواهیم کرد.
با شروع خانواده راسل از شاخص ها ، در نمودار زیر مشاهده می کنید که عملکرد هنگام مقایسه کلاه های بزرگ در مقابل کلاه های کوچک به طور قابل توجهی متفاوت به نظر می رسد. در حالی که رشد راسل 1000 از زمان آغاز این شاخص ها در اواخر دهه 1970 تقریباً 3000 ٪ از ارزش راسل 1000 را افزایش داده است ، رشد راسل 2000 ارزش راسل 2000 را با 2،000 ٪ در همان بازه زمانی عقب مانده است.
یک جهان رشد-ارزش و ارزش-رشد-رشد
منبع: چارلز شواب ، بلومبرگ ، از تاریخ 7/31/2022.
شاخص ها بدون کنترل هستند ، هزینه های مدیریتی ، هزینه ها و هزینه ها را متحمل نمی شوند و به طور مستقیم نمی توان در آن سرمایه گذاری کرد. کارایی گذشته ضمانتی برای نتایج آینده نیست.
با توجه به موضوع تسلط بر کلاه های بزرگ ، در نمودار بعدی می بینید که رشد S& P 500 از سال 1995 تقریباً 500 ٪ از ارزش S& P 500 بهتر عمل کرده است (شروع شاخص دوم) - کاهش از اوج بیش از700 ٪ اما هنوز هم در طولانی مدت گسترش یافته است.
رشد کلاه بزرگ سلطنت می کند
منبع: چارلز شواب ، بلومبرگ ، از تاریخ 7/31/2022.
شاخص ها بدون کنترل هستند ، هزینه های مدیریتی ، هزینه ها و هزینه ها را متحمل نمی شوند و به طور مستقیم نمی توان در آن سرمایه گذاری کرد. کارایی گذشته ضمانتی برای نتایج آینده نیست.
همانطور که در مورد رشد در مقابل ارزش به طور کلی وجود دارد ، بخش عمده ای از شکاف عملکرد بین شاخص های راسل 1000 و 2000 را می توان با حرکت و وزن بخش توضیح داد. همانطور که در مجموعه نمودارهای زیر نشان داده شده است ، رشد S& P 500 و رشد راسل 1000 تحت سلطه فناوری اطلاعات (TECH) و بخش های اختیاری مصرف کننده است ، در حالی که ارزش S& P 500 و ارزش راسل 1000 تحت تأثیر مالی و مراقبت های بهداشتی است. به طور خاص ، رشد راسل 2000 به شدت تحت تأثیر مراقبت های بهداشتی و فناوری است ، در حالی که مالی بیشترین وزن را در ارزش راسل 2000 دارد.
به وزن بخش توجه کنید
![Information Technology is the largest sector weight in S&P 500 Growth and Russell 1000 Growth; Health Care is the largest weight in S&P 500 Value, while the Financials sector is the largest weight in Russell 1000 Value and Russell 2000 Value.]](https://www.schwab.com/learn/sites/g/files/eyrktu1246/files/S%26P%20500%20Growth%20and%20Value%20Weights.png)
![Information Technology is the largest sector weight in S&P 500 Growth and Russell 1000 Growth; Health Care is the largest weight in S&P 500 Value, while the Financials sector is the largest weight in Russell 1000 Value and Russell 2000 Value.]](https://www.schwab.com/learn/sites/g/files/eyrktu1246/files/Russell%201000%20Growth%20and%20Value%20Weights.png)
![Information Technology is the largest sector weight in S&P 500 Growth and Russell 1000 Growth; Health Care is the largest weight in S&P 500 Value, while the Financials sector is the largest weight in Russell 1000 Value and Russell 2000 Value.]](https://www.schwab.com/learn/sites/g/files/eyrktu1246/files/Russell%202000%20Growth%20and%20Value%20Weights.png)
منبع: چارلز شواب از تاریخ 8/17/2022.
وزن بخش مبتنی بر ETF های ISHARES است و فقط برای اهداف اطلاعاتی نشان داده شده است.
وزن فناوری به تنهایی در هر دو شاخص رشد کلاه بزرگ به توضیح اینکه چرا رشد راسل 2000 در طی دهه ها عقب مانده است کمک می کند-زیرا فناوری از مارس 2009 بخش برتر بوده است. همچنین از این مفهوم پشتیبانی می کند که نوسانات رشد و شاخص ارزش اغلب بسیار زیاد استوابسته به حرکات بخش. با توجه به اینکه اختیاری فناوری و مصرف کننده بیش از 60 ٪ از رشد S& P 500 را تشکیل می دهد ، عملکرد آنها به شدت حرکات شاخص را مغرضانه می کند.
این چیزی نیست که شما فکر می کنید
جزئیات دیگری که باید در مورد شاخص ها در نظر بگیرید ، تعداد اعضای موجود در هر شاخص در مقایسه با تعداد اعضایی است که در واقع ویژگی های رشد و ارزش را حفظ می کنند. چسبیدن به داده های S& P (با توجه به دسترسی محدود ما به داده های عضو راسل) ، می توانید در جفت نمودارهای بعدی مشاهده کنید که سهام رشد در رشد S& P 500 کمرنگ تر می شود. تعداد اعضا در سال 2014 در زیر 350 به اوج خود رسید. برعکس ، تعداد اعضای ارزش S& P 500 از سال 2005 در حال افزایش است.
کاهش رشد و افزایش ارزش ...
![There are currently 240 members in the S&P 500 Growth index, while there are 447 in the S&P Value index.]](https://www.schwab.com/learn/sites/g/files/eyrktu1246/files/S%26P%20500%20Growth%20Index%20Stock%20Count.png)
![There are currently 240 members in the S&P 500 Growth index, while there are 447 in the S&P Value index.]](https://www.schwab.com/learn/sites/g/files/eyrktu1246/files/S%26P%20500%20Value%20Index%20Stock%20Count.png)
منبع: چارلز شواب ، بلومبرگ ، از تاریخ 7/31/2022.
با این حال ، اگر لایه ای از پیاز شاخص را برگردانیم و تعداد اعضا را با ویژگی های رشد و ارزش ارزیابی کنیم ، تصویر متفاوت به نظر می رسد. همانطور که در شکل زیر نشان داده شده است ، تعداد سهام دارای ویژگی رشد استاندارد رشد متوسط پنج ساله فروش بالاتر از 15 ٪ ، اندکی بیش از 100 است که از سطح 2014 عمدتاً بدون تغییر است. برعکس ، بیش از 440 سهام در شاخص ارزش S& P 500 وجود دارد ، اما فقط 72 نفر از ویژگی های استاندارد استاندارد قیمت به فروش زیر 1. 0 هستند. ناگهان ، ارزش اکنون به نظر می رسد که سبک کمرنگ تر است.
… بیشتر شبیه به رشد و ارزش کوچک شدن بدون تغییر است
![Slightly more than 100 stocks in the S&P 500 exhibit the standard growth characteristics of five-year average sales growth above 15%. There are only 7263 stocks that have a standard value characteristic of five-year average price-to-sales below 1.0.]](https://www.schwab.com/learn/sites/g/files/eyrktu1246/files/S%26P%20500%20Number%20of%20Value%20Factor%20Stocks.png)
منبع: چارلز شواب ، بلومبرگ ، از تاریخ 7/31/2022.
سهام رشد به عنوان آنهایی که میانگین رشد 5 ساله فروش بالاتر از 15 ٪ دارند تعریف می شوند. سهام ارزش به عنوان آنهایی که قیمت به فروش زیر 1 دارند تعریف می شوند.
عملکرد نه تنها به این نتیجه می رسد که بخش ها شاخص های مربوطه را بالاتر یا پایین تر می کنند. این ناشی از تعداد سهام است که ویژگی های واقعی رشد و ارزش را منعکس می کند. از این رو ، بازار خواستار اضافه وزن در مقابل ارزش (یا برعکس) نمی تواند از طریق لنزهای شاخص به طور ساده مورد بررسی قرار گیرد. عملکرد در زیر سطح گاهی اوقات به طور قابل توجهی با عملکرد در سطح شاخص متفاوت است.
حباب ها و اسطوره ها
یک نمونه اصلی تاریخی که اطلاعات فوق را به کار می اندازد ، انفجار حباب فناوری است که بازار سهام را در اوایل دهه 2000 کاهش داد. پیامدهای پشت سر هم حباب منجر به کاهش 57 درصدی S& P 500 ، کاهش 78 ٪ در NASDAQ و کاهش 83 ٪ در NASDAQ Tech-Heavier 100 شد-در اکتبر 2002 در کرسندو پایین.
برای سرمایه گذاران که در حال شکار برای ارزش عمیق بودند ، بازی واضح از دیدگاه فاکتور ، سهام فناوری مورد ضرب و شتم بود. بسیاری از نام های سخت ترین نام ها در واقع با قیمت های بسیار کم ارزش تجارت می کردند ، اما هنوز در شاخص های رشد "در آن" قرار داشتند. در حقیقت ، در پایین بازار در اکتبر 2002 ، نسبت قیمت به سود به سود (P/E) نسبت 1 سهام فناوری در شاخص رشد S& P 20. 5-به طور قابل توجهی پایین تر از P/E 25. 6 رو به جلو سهام فناوری در داخل بودشاخص ارزش S& P. به عبارت دیگر ، بسیاری از ارزان ترین نام های فناوری در واقع در شاخص رشد یافت شد.
جزئیات طبقه بندی نه تنها برای یافتن ارزش واقعی اهمیت داشت ، بلکه برای عملکرد رو به جلو اهمیت داشت. Nasdaq 100 ، اعضای آن با چند برابر پایین تر با شروع بازار جدید گاو نر ، به طور خاص به بزرگترین تلفات در آن دوران نگاه می کنند.
در پایین اکتبر 2002 ، P/E به مهاجم میانه Nasdaq 100 22. 6 بود. این سهام با P/E رو به جلو کمتر از 22. 6 (که در خط آبی نشان داده شده است نمودار زیر) از این گروه با P/E رو به جلو بیشتر از 22. 6 (خط زرد) به طور متوسط تقریباً 200 ٪ در دهه بعد بهتر عمل کردند. بنابراین ، غربالگری برای مشخصه ارزش ساده یک P/E رو به جلو کمتری بازده قوی تر-حتی در یک شاخص به شدت رشد محور.
یافتن ارزش در رشد
منبع: چارلز شواب ، بلومبرگ. عملکرد از 10/9/2002 از 10/9/2012 نشان داده شده است.
شاخص ها بدون کنترل هستند ، هزینه های مدیریتی ، هزینه ها و هزینه ها را متحمل نمی شوند و به طور مستقیم نمی توان در آن سرمایه گذاری کرد. کارایی گذشته ضمانتی برای نتایج آینده نیست.
مثال دیگری که باید در نظر بگیرید دوره بحران مالی جهانی (GFC) است. در کل بورس سهام در مارس 2009 ، مالی (بدترین عملکرد در طول بحران) با توجه به این که این بخش از اوج قبل از GFC 83 ٪ کاهش یافته بود ، به یک بازی با ارزش عمیق تبدیل شده بود. در واقع ، P/E به جلو مالی در شاخص ارزش S& P (8. 7) در شاخص رشد S& P کمتر از آن بود (10. 8) ، اما ناسازگاری هایی در بخش های دیگر وجود داشت:
- اعتماد سرمایه گذاری در املاک و مستغلات ، یا REITS ، گروه دوم عملگر در طول GFC (با سقوط 79 ٪) ، به طور متوسط 15. 5 P/E به جلو در شاخص رشد S& P در مقابل متوسط 25. 2 P/E به جلو در معاملات می رسید. شاخص ارزش S& P.(سهام عدالت REITS ، بخشی از بخش مالی در طول GFC ، در سال 2016 به یک بخش جداگانه املاک و مستغلات در استاندارد طبقه بندی صنعت جهانی یا GICS® منتقل شد.)
- بخش اختیاری مصرف کننده (که 61 ٪ سقوط کرد) در رشد S& P در مقابل P/E در مقابل یک P/E 18. 4 به جلو در ارزش S& P در P/E 14. 9 معاملات انجام می داد.
- بخش فناوری (که 55 ٪ سقوط کرد) در رشد S& P در مقابل P/E در مقابل یک P/E 15. 2 به جلو در ارزش S& P ، در یک P/E 12. 8 به جلو تجارت می کرد.
به عبارت دیگر ، بسیاری از اعضای ارزان تر (یا ارزش گرا) در مناطق REITS ، اختیاری مصرف کننده و فنی در شاخص رشد S& P قرار گرفتند ، نه در شاخص ارزش S& P-بنابراین سرمایه گذاران ارزش زیادی دریافت نکردندهمه اگر کورکورانه یک شاخص ارزش را خریداری کنند بدون اینکه به طور خاص به ارزش بگردند.
استفاده از عوامل در محیط فعلی
حرکات زیر سطح بورس در طی سال گذشته چیزی کم خیانتکار نبوده است - به ویژه در سال 2022 به عنوان S& P 500 ، Russell 2000 و Nasdaq در قلمرو بازار خرس فرو رفته اند (تعریف شده به عنوان افت حداقل 20 ٪ از اوج). تغییرات گسترده و گسترده در رهبری بخش به صورت ماهانه ، هفتگی و حتی روزانه باعث شده است که موقعیت در کوتاه مدت یک تمرین ناراحت کننده باشد. به همین ترتیب ، ارزیابی جهت رشد و عملکرد ارزش به همان اندازه دشوار و سر و صدا بوده است.
پیمایش چشم انداز از یک رویکرد مبتنی بر فاکتور ، حتی در بخش هایی که ممکن است رشد یا ارزش گرا در نظر گرفته نشود ، کمبود و قوام بیشتری به همراه داشته است. به عنوان مثال ، فاکتورهای ارزش در بخش فناوری رشد گرا بسیار خوب عمل کرده اند. همانطور که در نمودار زیر مشاهده می کنید ، در بخش فناوری ، ضریب ارزش جریان پول نقد آزاد از ضریب رشد رشد درآمد بلند مدت با حاشیه گسترده از ابتدای سال 2021 بهتر است (هرچند که ما دیده ایمهمگرایی دو ماه گذشته).
ارزش کار خوب در فناوری رشد
منبع: چارلز شواب ، پیپر سندلر ، بلومبرگ ، از تاریخ 8/17/2022.
عوامل مبتنی بر بخش S& P 500 بی طرف. رشد بلند مدت به عنوان میانگین درآمد 5 ساله تخمین زده شده در هر سهم تعریف می شود. عملکرد گذشته هیچ تضمینی برای آینده ندارد.
به روشی متفاوت ، در بخشی مانند آب و برق (که اغلب می تواند "تله ارزش" در نظر گرفته شود با توجه به اینکه P/E رو به جلو بخش از S& P 500 بیشتر است) ، تا آوریل 2022 ، و نه بازده جریان نقدی آزاد. نه فاکتور رشد بلند مدت در همان بازه زمانی ، یک نتیجه عملکرد را ارائه داده است. فقط در مسیر بازار از ماه آوریل ، رشد طولانی مدت کمی بیشتر از یک نتیجه عملکرد شروع شده است.
کاربرد زیادی از طریق برنامه های کاربردی نیست
منبع: چارلز شواب ، پیپر سندلر ، بلومبرگ ، از تاریخ 8/17/2022.
عوامل مبتنی بر بخش S& P 500 بی طرف. رشد بلند مدت به عنوان میانگین درآمد 5 ساله تخمین زده شده در هر سهم تعریف می شود. کارایی گذشته ضمانتی برای نتایج آینده نیست.
این شاید جوهر رشد در مقابل بحث ارزش باشد. در یک بخش (فنی) که به طور کلی توسط اعضای دارای جریان نقدی که در آینده بسیار انتظار می رود حاکم است-و بنابراین بیشتر تحت تأثیر یک محیط با افزایش نرخ (که امروزه خودمان را می یابیم) تحت تأثیر قرار می گیرند. آنهایی که روی عوامل رشد خالص تر نمایش می دهند. برعکس ، در بخشی مانند آب و برق ، که وزن بیشتری در شاخص های ارزش دارد ، فاکتورهای ارزش و رشد اساساً با عملکرد یکدیگر مطابقت دارند و در پشت سر هم کاهش یافته اند. و در آخرین دوره ضعف بازار ، عامل رشد محور رشد بلند مدت بهتر است.
در مجموع
اتخاذ موقعیت در مورد رشد و ارزش ، یک کار ظریف است ، به ویژه در افراط و تفریط بازار. با توجه به تعادل عقب مانده و نادر از شاخص های سنتی رشد و ارزش ، تغییرات سریع در رهبری بخش و تعاریف مختلف از رشد خالص و ویژگی های ارزش ، گرفتن موضع گیری از یک سبک نسبت به دیگری با استفاده از یک رویکرد مبتنی بر گسترده نمی توان انجام داد. ما سرمایه گذاران را ترغیب می کنیم که بیشتر از یک رویکرد مبتنی بر فاکتور استفاده کنند ، با توجه به اینکه اغلب تفاوت های مهمی در عملکرد و ساخت شاخص های رشد و ارزش در مقابل عوامل/ویژگی های رشد و ارزش وجود دارد. در اصل ، این هزینه می داند که چه چیزی خریداری می کنید.
1 نسبت قیمت به درآمد (P/E) اندازه گیری ارزیابی است. این ارزش بازار فعلی یک سهام ، گروه سهام یا شاخص را بر اساس درآمد تخمینی برای هر سهم شرکت یا شرکت های مرتبط برای 12 ماه آینده تقسیم می کند.< Pan> اتخاذ موقعیت در مورد رشد و ارزش ، یک کار ظریف است ، به ویژه در افراط و تفریط در بازار. با توجه به تعادل عقب مانده و نادر از شاخص های سنتی رشد و ارزش ، تغییرات سریع در رهبری بخش و تعاریف مختلف از رشد خالص و ویژگی های ارزش ، گرفتن موضع گیری از یک سبک نسبت به دیگری با استفاده از یک رویکرد مبتنی بر گسترده نمی توان انجام داد. ما سرمایه گذاران را ترغیب می کنیم که بیشتر از یک رویکرد مبتنی بر فاکتور استفاده کنند ، با توجه به اینکه اغلب تفاوت های مهمی در عملکرد و ساخت شاخص های رشد و ارزش در مقابل عوامل/ویژگی های رشد و ارزش وجود دارد. در اصل ، این هزینه می داند که چه چیزی خریداری می کنید.
